如期反弹，但力度弱于预期，期权策略暂不调整

7月27日50、300ETF期权策略

一、标的行情分析：
图一：沪深300指数30分钟K线图

图二：沪深300指数10分钟K线图

1、7月26日行情回顾：标的如期走出反弹行情，但力度不够早盘创出盘中高点，午盘未能延续，我们预判的成段（至少5分钟级别形成123上涨结构）反弹行情未能在周二盘中实现，但终归行情走出了不算太弱的短线反弹，对市场预期改观是有良性作用的。
2、量与指标：周二反弹较周一有微幅放量，30分钟K线图MACD指标下跌背驰后展开反弹，目前在水下金叉后向上发散过程中。10分钟K线图，MACD指标同时形成了下跌中枢C的离开段D背驰，和离开段D内部结构的盘背形态，由此引发向上一笔反弹。
3、消息与外围：国际货币基金组织：对2022年全球经济增长持悲观态度，将增长预期下调至3.2%。北向资金净买入72.57亿元创月内新高。人民币下跌，欧洲股市三大股指以下跌为主，美股三大股指均下跌。
4、技术图形：30分钟K线图显示，潜在下跌中枢已经坐实，并形成了离开段下跌，目前下跌背驰后形成了向上一笔反弹。此处30分钟级别已经形成一买点，但反弹能否形成反转暂无法确认。10分钟经历三中枢下跌后形成背驰一买点，由此引发的反弹，大概率能构成段（即本级别的123上涨线段结构），因此，明后天还会有形成反弹新高点的可能性。
5、操作总结：盘面走势基本符合预期，但中线策略暂未入场，因盘中反弹的力度不强，是否形成持续性的线段式上涨存在较大变数，因此须等待30分钟级别二买点来确认。短线操作较少，因走势在预判范围内，且符合敞口方向，基本以持有为主。尾盘敞口仍向上。
6、标的走势观点：长线观点不变，继续看涨标的后期走势。周一走出了预期内的反弹走势，但暂无法确认是否会形成反转。主观上仍倾向于在经历较大幅度调整后，该处具备形成日线级别四浪调整后的五浪上涨、或A浪下跌结束后的B浪反弹的条件。因此，出现小级别反弹时，可以尝试布局中线看涨策略。
短线走势而言，30分钟级别形成了下跌中枢的离开段，MACD目前下跌背驰后出现反弹（如图一所示）。目前反弹力度不大，是否形成一段上涨，仍需在周三盘中即时确认。若周三标的走出回落行情，可先以构建共用中枢（上涨下跌两可的中枢结构）逻辑来看待。
超短线走势以10分钟级别为例，形成头肩底上涨结构或一中枢下跌结构的概率较大（如图二所示）。另外，超短线不排除再次跳空高开高走的可能性，此处形成成段（123上涨结构）反弹的概率依然较高。
二、波动率行情分析：
图三：沪深300 综合动率指数60分钟K线图

1、波动率与标的相关性：波动率与标的（沪深300指数）的相关性，周二继续呈现负相关关系，即：标的下跌，波动率升波。
2、波动率趋势：波动率在短暂恐慌沽升升波后，继续运行整体降波走势。周二标的反弹，购、沽合约均下跌，急跌伴随短时沽升升波，缓慢反弹对应整体降波的行情特征明显（如图三所示）。
3、波动率上升的基本条件判断：标的再次恐慌性下跌。近期标的持续疯狂性上涨的概率较低，期权市场升波主要由沽合约升波引发。
4、结论：若近期标的再次出现恐慌性下跌，则波动率仍有沽升升波行情。若标的继续缓慢反弹、缓慢下跌或继续横盘，波动率大概率都会以降波走势为主。
需要注意的是，本周面临较大事件落地（如美联储利率决议等），容易引发短时事件性冲击升波。另外，标的走势来看也面临行情转折节点，波动率短时升波概率高，且升波方式不确定（到底是购升升波还是沽升升波难以确定）。因此，波动率卖方持仓必须形成策略对冲，尽量避免在此处单独持有裸卖空合约。
三、期权交易策略概要：
1、主策略：中线卖方看涨价差策略持仓6成左右，敞口风险以权利仓对冲。若标的在本周内企稳，有机会再次增加中线敞口。
2、辅助策略：7月卖方套利策略周三交割，结束后继续布局8月合约。时间价值（THETA）策略，以8月、9月的虚值卖方合约时间耗损为主。
3、备选策略：顺向单买（GAMMA）策略，日内短线操作仍维持双向交易。该策略继续发挥盘中灵活应对作用。
4、策略应对总结：周二走势继续符合我们的预期，短线走出了反弹行情，但力度稍弱。30分钟级别已经形成了背驰一买点，并出形成了一笔上涨，但反弹能否转为中线反转仍存变数。因此，中线看涨策略加仓机会（30分钟形成再次下跌后的背驰一买点，或确认低点后的二买点），耐心等待对该低点的确认机会出现。
日内操作仍以短线看涨策略为主，如反弹就此夭折，并出现急速下跌走势，则以顺向单买策略应对。