康恩贝资产转让迷局：卖掉珍视明42%股权，真缺钱了还是为独立上市铺路？

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者于娜北京报道

在易主国资前景尚未明朗之下，康恩贝转让旗下明星品牌股权为哪般？

康恩贝近日发布公告披露珍视明股权转让进展：由众生药业等五家公司组成的联合体将以总对价16.8亿元受让珍视明公司42%的股权。交易完成后，康恩贝对珍视明的持股比例将下降到38%，但仍将保持单一第一大股东地位，珍视明将无控股股东。

回看2021年以来，康恩贝频繁进行转让子公司操作，先是挂牌转让贵州拜特100%股权、迪耳药业25%股权、兰信小贷公司30%股权，之后轮到了明星品牌珍视明。这些经营战略调整也都发生在康恩贝易主浙江国资之后。

康恩贝公告称，此次股权转让是为进一步聚焦和发展公司中药大健康业务，同时为了珍视明能更好地抓住眼健康产业快速发展的时机，也是基于省国贸集团和公司总体发展战略的需要。

在2019年，康恩贝的王牌产品丹参川芎嗪注射液因重点监控而销量腰斩直至注销，康恩贝出现上市以来首次亏损，业绩进入低谷，而珍视明逐渐成为仅次于“肠炎宁”系列产品的营收来源，今年上半年营收5.09亿。

核心品牌注销、业绩承压之下，康恩贝为何要转让珍视明这样的优良资产？是否为其独立上市前引入战略投资者？对此，康恩贝董秘办相关负责人回复《华夏时报》记者采访时，只是表示相关问题详见该项目进展公告及公司对公告的解读。

出人意料的资产腾挪

“药企的经营调整转型是中国医药政策大变革下的必然，国资注入民营上市药企是一种行业趋势。在药品价格不断降低的趋势下，不论是投资并购，还是研发创新，尽快能够形成代表品牌价值的核心产品强大内生动力才是关键。”医药产业战略顾问周树向《华夏时报》记者表示。

公开资料显示，康恩贝主要从事药品及大健康产品的研发、制造及批发与经销业务，已经形成以现代中药和植物药为基础，以特色化学药包括原料药和制剂以及功能型健康产品为重要支撑的产品结构。

“要想视力好，天天珍视明”的广告脍炙人口，在康恩贝资产体系中，珍视明以生产五官科用药、眼部护理及健康产品为主，近年来业绩表现不俗且呈上升势头。

珍视明目前拥有48个药品品种，主营产品四味珍层冰硼滴眼液（珍视明滴眼液）是原创产品。据米内网数据统计，“珍视明”眼科药品2018年至2020年连续三年成为中国城市零售药店中成药眼科外用药第一品牌。

年报显示，2020年，珍视明实现销售收入8.12亿元，其中眼部护理及健康产品收入5.12亿元、眼科药品收入2.61 亿元。2021年上半年，珍视明还依然是康恩贝纳入大品牌大品种工程项目的品牌，并且实现营业收入5.16亿元，净利润6799.32万元，

然而在今年9月30日，康恩贝公布了一个出人意料的消息，公告称以珍视明公司股东全部权益人民币40亿元作为转让底价依据，以不低于人民币16.8亿元的挂牌底价，在浙江产权交易所公开挂牌转让珍视明公司42%股权。

同时，康恩贝也对受让方提出条件，即要求拟受让方需要以两个或两个以上主体联合方式共同受让（不接受五个以上主体的联合受让）全部标的股权，其中任何单一拟受让方主体受让标的公司的股权比例不超过30%。同时要求，拟受让方主体之间不具有同一控制关系或一致行动人关系。

康恩贝方面表示拟仍保持珍视明公司单一第一大股东地位，此举是为了在引进投资者后既能够有效激发珍视明公司的市场化和专业化的发展动能，又能够确保珍视明公司未来生产经营的稳定与发展。

在珍视明股权转让挂牌一个月后，康恩贝宣布与Fortunate Gem Limited、华盖信诚远航、安徽交控金石基金、海南悦目民晗、众生药业五家受让方分别签署了有关珍视明产权交易合同，各家分别受让珍视明30%、4.75%、4%、2.5%和0.75%的股权，合计受让珍视明42%的股权。

在上述五家公司组成的联合体中，受让股权数最多的为Fortunate Gem Limited ，其成立时间不足一年，为 Warburg Pincus LLC（简称华平投资）为本次交易专项设立的投资基金，华平投资是中国医疗健康产业活跃的投资机构。另有三家公司与医药健康产业相关，涉及医疗产业投资、生产研发等领域。可见，珍视明若上市并非难事。

颠覆性调整能否找到出路

“对于我本人以及康恩贝集团董事会来说，这并不是一个容易的决定。”康恩贝创始人胡季强所说的“决定”，是指去年4月康恩贝发布公告将转让20%股权易主浙江省国资委。

此前的2019年，康恩贝出现自2004年上市以来首次亏损，核心产品丹参川芎嗪注射液在被国家卫健委列为重点监控用药目录及国家医保目录调整后，销量“断崖式下跌”，直至今年3月23日，康恩贝注销了丹参川芎嗪注射液相关注册批件，生产主体贵州拜特公司也进入停产状态，并于8月13日，在浙江产权交易所公开挂牌转让贵州拜特公司100%股权。

受此影响，康恩贝营收出现三连降。2019年，康恩贝营收67.68亿元，同比减少3.56%；2020年营收59.09亿元，同比减少12.7%；2021年上半年，营业收入31.2亿元，同比减少2.36%。

而国资入主后也带来了经营策略变化。2020年7月，浙江省国贸集团公司的全资子公司浙江省中医药健康产业集团成为康恩贝控股股东。随后，新的“一委三会一层”（党委、股东大会、董事会、监事会、经理层）治理机制开始运转。

一个月后，康恩贝即宣布决定转让贵州拜特。康恩贝表示既是符合国家政策导向，助力产品结构调整，清理低效资产，摆脱子公司亏损包袱，同时也有益于聚焦大品牌大品种战略，推动公司主业发展。

同样作为低效资产被清理出上市公司体系的还有2020年亏损超过5000万元的兰信小贷公司，由关联方康恩贝集团以底价5337万元竞得该公司30%股权。

不过，此番康恩贝还要转让头部品牌珍视明的股权，却引发了一些投资者对于这一决策的质疑。此前曾有媒体转引接近康恩贝人士的说法称，珍视明引入投资者同时保持控股权的情况下，有意尝试独立上市。不过，目前康恩贝公告显示其已经放弃对珍视明的控股权，仍保持珍视明公司单一第一大股东地位，珍视明能否独立上市仍是变数。

在营收业绩、研发创新等各方承压的情况下，对于转让珍视明股权的风险，康恩贝方面也表示，预计如本次股权转让完成及珍视明公司董事会改组后，珍视明公司将不再是本公司控股子公司，其将不再纳入本公司合并报表范围，存在本公司营业收入规模可能短期内出现下降所带来的风险；本次股权转让完成后，如本公司在产业布局方面无法合理利用本次交易获得的充裕资金，将存在资金使用效率不达预期的风险。

值得注意的是，在对资产卖卖卖的同时，康恩贝也在收购。9月13日，康恩贝决定出资人民币1亿元，买下山东省药学科学院拥有的黄蜀葵花总黄酮提取物及黄蜀葵花总黄酮口腔贴片相关技术及研究资料、临床试验批件及相关全部知识产权。

周树认为，在集采和创新研发的压力中，药企的资金压力也越来越大，研发投入不高是整个中药行业的现状，而中药申请新药比以前严格得多，研发也有一定风险，所以一些药企选择转让资产的同时去收购创新产品，究竟是赚钱还是赔钱的买卖，还要看其是否找准了定位。