高端钛合金领域第三家上市公司！金天钛业：年复合增长率超20%，性能不输国际巨头！

产能有望再翻一番！

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作者 | 观韬编辑 | 小白
钛被称为“全能金属”，具有密度低、强度高、耐高温低温性能好、耐腐蚀能力强及成形性能优良等突出特性，被广泛应用于航空、航天、舰船及兵器及生物医疗等领域，也被誉为“空间金属”和“战略金属”。
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钛加入铝、锡、钒、钼、铌等其他元素后形成钛合金，由于钛及钛合金涉及的熔炼及加工技术复杂、技术含量高，目前世界上仅中、美、日、俄四个国家掌握完整的钛工业生产技术。近日，金天钛业（688750.SH）正式登陆科创板，成为A股高端钛合金领域第三家上市公司，风云君也趁此机会跟大家一起揭开它的神秘面纱。

高瞻远瞩，高端钛合金第三家上市公司

金天钛业成立于2004年，起初主要从事空气及水处理净化消毒设备的生产和销售，但并不及预期。2006年，全面停止该类业务后，金天钛业决定响应国家号召，瞄准高端钛及钛合金材料的研发、生产与销售。其背后是控股股东湖南湘投金天科技集团有限责任公司（以下简称“金天集团”）战略转型布局新材料行业的高瞻远瞩。除了金天钛业，金天集团还控制了两家钛制品公司，金天钛金和金天新材。
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（金天钛业招股书）三家公司分属产业链的上下游，业务彼此独立，不存在同业竞争，而金天钛业则是其中最优质的生产力。
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（金天钛业招股书）上市后，金天集团及其一致行动人合计控制了金天钛业39.27%表决权，实控人是湖南省国资委。自2008年开始，金天钛业开始先后购置真空自耗电弧炉、快锻机等核心设备开始自建生产线，2011至2012年间，熔炼、锻造及精锻三条生产线陆续建造完成。此外，公司先后招徕了樊凯、李超、黄艳华和黄德超等核心技术人员，这些人都是钛合金领域的专家型学者，其中三人都曾在钛合金行业龙头上市公司西部超导（688122.SH）任职。
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（金天钛业招股书）在战略、资金和人才的加持下，金天钛业2012年通过中国航发下属单位某发动机叶片用TC4产品评审，2015年通过航空工业下属配套锻件厂商某机型结构件用TC18产品评审，2015年通过航空工业下属单位TC17产品评审……2015年底，金天钛业取得全部军工资质，之后就顺风顺水，步入快速发展通道。目前，我国军用航空市场，能批量生产相关钛合金产品的公司除了金天钛业，主要为宝钛股份（600456.SH）和西部超导两家公司。
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（金天钛业招股书）由于起步晚，金天钛业2023年的产能为3600吨，而宝钛股份和西部超导分别为3.29万吨和1万吨，销量分别为2520吨、3万吨和1.07万吨。因此我们看到，虽然净利润接近20%，但金天钛业2023年营收只有8.01亿，净利润1.47亿，规模相对较小。不过，值得一提的是，金天钛业的钛合金产品几乎全部销往航空航天领域，2022年销量约2060吨，在国内国内航空航天领域钛材市场的市场占有率约6.24%。
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（金天钛业招股书）

年复合增长率20%，世界一流战略空军海阔天空

目前，金天钛业主要产品包括棒材、锻坯及零部件，其中棒材是最主要收入来源，过去三年贡献约在90%左右。
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（金天钛业招股书）2020年以来，金天钛业棒材产品年复合增长率达21%，零部件业务也持续发展，成为主营业务收入的有益补充，2023年占主营业务收入比例提升至9.60%。在此带动下，2020年以来金天钛业营收年复合增长率达20%，展现出优异的长大性，同样的增长势头也在宝钛股份和西部超导体现，其背后是我国航空产业的蓬勃发展。
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（来源：Choice终端，制图：市值风云APP）2024年前三季度，金天钛业总营收6.18亿，同比增长10%，净利润1.17亿，同比增涨23%。中国有色金属工业协会钛锆铪分会统计的数据显示，2018至2022年间，我国航空航天领域钛材消费量增长了约2.2倍，年均复合增长率达33.80%。受益于此，我国航空航天领域钛材消费占比由2010年的9.70%增长至2022年的22.76%，目前消费量仅次于化工行业（钛白粉）。
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（金天钛业招股书）从全球来看，航空航天领域钛合金消费量仍有很大的长大空间。根据USGS（美国地质勘探局）统计，全球航空航天钛合金消费量占整体消费量的比重约为50%，而美、俄等军事强国，航空航天钛材占比更是超过70%。航空航天和船舶是金天钛业高端钛及钛合金产品的主要应用领域，且主要是军品业务，近两年军品收入占比均超过90%。根据我国空军建设战略目标，2035年初步建成现代化战略空军，到21世纪中叶全面建成世界一流战略空军。截至2022年末，我国二代及三代战斗机占比较高，四代机占比相对较少，而美国现役已无二代战斗机，其三、四代机型占比较高。钛用量是衡量战斗机属性的重要指标，比如我国二代战机歼-8的钛合金用量为2%，四代战机歼-20的钛合金用量为20%，而美国F-22钛合金用量约为41%。在民用航空领域，预计到2041年，我国机队规模将达到10,007架，占全球客机机队21.1%，有望成为全球最大的单一航空市场。而随着国产支线飞机ARJ21和国产大飞机C919相继投入运营，我国民用航空业也迎来钛合金需求井喷，单2022年底的在手订单就新增了2.44万吨高端钛合金需求。
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（金天钛业招股书）俄罗斯在舰船及水下装备用钛合金的研究和应用处于世界领先水平，其舰船及水下装备钛合金用量占比平均达18%，目前从单艘舰船用钛量上看，我国舰船用钛量占总重量比例不足1%。金天钛业自研的钛制高压气瓶已通过海军机关组织的产品鉴定，是相关产品在国内舰艇上的首次应用，技术水平达到国内先进。

研发强度行业领先，性能不输国际巨头

目前，金天钛业已在高强高韧钛合金、中强高韧钛合金、发动机用钛合金、舰船用钛合金等领域形成了多项自主可控的核心技术。过去三年金天钛业累计投入1.19亿用于研发，其研发投入强度同西部超导接近，略高于宝钛股份。
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（金天钛业招股书）也因此，我们看到，虽然起步较晚，截至招股书签署日，金天钛业拥有已授权专利66项，其中发明专利43项（其中国防专利1项），实用新型专利24项，专利数量已超过宝钛股份。
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（金天钛业招股书）由于宝钛股份业务涵盖各种规格钛及钛合金板、带、棒材，而金天钛业和西部超短更专注高端系列，因此金天钛业毛利率与西部超导最接近，各年在35%左右。
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（金天钛业招股书）从品类看，金天钛业、宝钛股份和西部超导在主要牌号产品覆盖上基本一致，只不过重心各有侧重。
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（金天钛业招股书）金天钛业批量生产的TC18、TC4、TA15等20多个核心牌号钛合金产品已广泛应用于我国飞机结构件、紧固件及航空发动机零部件，为我国多款新型战机、运输机、教练机及水陆两栖飞机的首飞和量产提供了重要材料。TIMET（钛金属公司）是全球钛合金行业头部企业之一，其生产的钛合金广泛应用于波音、空客及其它军民飞机及发动机。在相同的热处理条件下，金天钛业TC17产品的室温抗拉强度、屈服强度、延伸率、断面收缩率性能指标均达到或优于TIMET同类产品的水平。
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（金天钛业招股书）TB6产品的相同性能指标达到TIMET同类产品水平。
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（金天钛业招股书）

先入优势明显，产能有望翻番

军工行业特征之一就是“先入优势”明显，装备一旦定型列装后，为了保证军工体系的安全和完整，保持其生产能力的延续和稳定，客户不会轻易更换其主要装备的供应商。目前，金天钛业已同航空工业、中国航发、中国船舶、中国兵器等众多军工集团和三角防务（300775.SZ）、派克新材（605123.SH）、航宇科技（688239.SH）等知名上市公司建立了长期、稳定的合作关系。
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（金天钛业招股书）军用航空领域钛合金产品的开发主要通过参与军工型号研制和配套的形式进行的，前期要进行大量研制工作，在通过工艺评审、材料评审、地面功能试验、地面静力试验、装机考核、装机评审后方能成为相关型号用材料的合格供应商。另一方面，经过多年发展，我国航空领域用高端钛合金产品市场已形成以金天钛业、西部超导、宝钛股份为主的竞争格局，后来企业难以再进入该市场。本次上市，金天钛业共募资6.62亿，主要用于“高端装备用先进钛合金项目（一期）”，建成后成年产钛合金棒材2,800吨、钛合金锻坯200吨的产能。
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这也意味金天钛业的产能有望较目前再翻一番。免责声明：本报告（文章）是基于上市公司的公众公司属性、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）为核心依据的独立第三方研究；市值风云力求报告（文章）所载内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等；本报告（文章）中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议，市值风云不对因使用本报告所采取的任何行动承担任何责任。
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