没有了莲花清瘟的加持,以岭药业高增长如何保持?

2024-1-28 04:08| 发布者: 刘冠华| 查看: 354| 评论: 0



作者|睿研医药组 编辑|ZL

来源|蓝筹企业评论

10月27日,以岭药业(002603.SZ)公布2023年第三季度业绩情况。
根据三季报,2023年前三季度以岭药业实现营业收入85.75亿元,较上年同期增长7.91%;实现归母净利润17.59亿元,较上年同期增长24.35%。以岭药业在双端均保持着增长态势。
今年4月,72岁的以岭药业实控人、董事长吴以岭选择退休,儿子吴相君成为了以岭药业的“舵手”。在迎来新接班人之后,以岭药业这艘大船未来将驶向何方呢?
前三季度双端持续降低,存货仍是历史高值
以岭药业在近年来经历了一段业绩飞速增长的历史时期。
近五年,以岭药业在业绩表现上出现明显的分水岭。2020年后,以岭药业在营业收入与归母净利润上都出现了较大程度的增幅,2020年达到近年来业绩收入增长最快的时期,当年营业收入增幅达到50.76%;同期归母净利润增幅达到100.95%。



自新冠疫情管控全面放开以来,以岭药业的核心产品“连花清瘟胶囊/颗粒”入选国家卫生健康委中医药治疗新冠“三药三方二液”用药方案,成为广大民众购买呼吸道疾病相关用药的重要选择。
2022年下半年来,以岭药业抗感冒类产品营业收入持续增长。2022下半年,该类产品销售收入达到43.19亿元,较2022年上半年增长69.17%。今年上半年,该类产品继续保持增长,实现销售收入30.88亿元,同比增长20.95%。
但随着国内社会环境的持续转变,对于“连花清瘟胶囊/颗粒”这类抗感冒药的市场需求也不会一直持续下去,将会逐步回归至合理区间。
具体拆解2023年各季度业绩来看,2023年Q1-Q3以岭药业在营收端呈现持续下滑的趋势,并且营收增速也是大幅度降低。根据同花顺iFinD,2023年第一季度营业收入为39.35亿元,同比增长44.56%,第三季度营业收入为17.84亿元,同比降低25.04%。单季度降幅明显,且同比出现负增长的情况。



在利润端,同比减少的情况则出现得更早。
根据同花顺iFinD,今年第一季度以岭药业归母净利润为12.03亿元,同比增长148.55%,到第二季度则为4.04亿元,同比降低28.37%,开始出现同比负增长的情况,到第三季度归母净利润下降至1.53亿元,同比降低了58.2%。



结合以岭药业的今年前三季度的存货来看,2023年第一季度末,以岭药业存货货值高达28.22亿元,系历史最高水平,在2023上半年降低至25.12亿元,第三季度末降至24.27亿元,仍高于2023年之前的所有历史时期。
高盈利恐难长期保持,现金难以覆盖有息负债
以岭药业的盈利水平在近年来得到了爆炸式的提升,但同时毛利率水平整体却呈现着下降的趋势。
近五年来,2018年以岭药业毛利率为66.13%,2023年三季度毛利率已下降至61.01%,在此期间虽有波动,但综合来看以岭药业的毛利率水平是在持续降低的。
同时,中药的集采范围开始由中药饮片进一步向中药配方颗粒市场扩大。根据山东省公共资源交易中心发布的《中药配方颗粒采购联盟集中采购文件(征求意见稿)》,山东、山西、安徽、江西等15个省级单位组成省际联盟开展中药配方颗粒集中带量采购工作,拟中选企业确定的首要依据是申报品种报价降幅,报价降幅达到40%及以上的企业全部获得拟中选资格。
此前以岭药业在接受《21世纪经济报道》采访时曾表示,将积极参与集采,并希望以此扩大中药配方颗粒产品在自身营收结构中的贡献。并且还认为,中药配方颗粒的国标产品成本要高于省标产品,而且中药材涨价对中药配方颗粒有直接影响,“起码会侵蚀一部分品种利润。”
今年二季度开始,部分中药材常用品种价格已出现大幅上涨,以岭药业心脑血管领域产品原料黄芪、酸枣仁、丹参、黄连等多种药材价格已出现明显增加,以岭药业可能将面临着盈利水平回调且原料成本上涨的两难局面。
根据同花顺iFinD数据2023年前三季度,以岭药业短期负债为9.01亿元、一年内到期的非流动负债为0.04亿元、长期负债为7亿元,合计有息负债为16.05亿元,同期以岭药业的货币资金为10.73亿元,并不足以完全覆盖有息负债。
同时,以岭药业的管理费用持续增长也十分值得关注,亦存在侵蚀企业利润的风险。
以近五年水平看,2018年以岭药业管理费用为2.95亿元,2022年增长至6.12亿元,增幅已超过100%。
其中,高管团队的薪酬规模增长迅速。
2018年,以岭药业高管团队为16人,合计薪酬605.81万元,平均薪酬为37.86万元,其中实控人吴以岭为100.48万元,其子吴相君为82.43万元,其女吴瑞为38.27万元;2022年,以岭药业高管团队为20人,实际发薪人数为18人,合计高管薪酬为1543.72万元,平均薪酬为85.76万元,其中实控人吴以岭为98万元,吴相君为202.61万元,吴瑞为103.61万元。包括实控人家庭成员在内的高管团队的薪酬在近五年持续增长,增幅已达到154.82%。
蓝筹提示:整体来看,以岭药业在2022年高基数增长的情况下,2023年单季度双端业绩表现均呈现持续下降的趋势,同时,以岭药业目前面临着高存货需消化、高盈利难保持与原材料上涨的局面,这些问题都需要新的接班人来一一解决。
睿蓝财讯出品
文章仅供参考 市场有风险 投资需谨慎
来源:蓝筹企业评论(ID:bluechip808)
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