绿源电动车IPO隐忧：从鼻祖沦为老六、安全事故频发、年收入30亿但利润“薄如纸”？

文 | 新浪财经张俊

越来越多的两轮电动车正驶向资本市场。

近日，绿源电动车背后母公司绿源集团控股（开曼）有限公司在港交所披露了其IPO资料，拟在港交所主板上市。

这家创立于1997年的品牌，一直号称是中国两轮电动车的创始者。

如今，这位电动车“鼻祖”却在销量上掉队了，市场份额已远远落后于后起之秀雅迪和爱玛。另外，在电动车智能化、高端化的浪潮中，绿源也未拔得头筹……

这也导致它的毛利率连续下降，2021年以来甚至跌到了10%以下，落后于主要的竞争对手，按照当年的净利润和销量，绿源平均每辆车仅赚30元。

尴尬的事情接踵而至，绿源电动车一直大力宣传“一部车骑10年”的广告语。但实际上，绿源INNO7系列的车型却存在着严重的质量安全问题，不少用户反馈出现了行驶中电池突然断电，还有用户因此受伤。

销量掉队，大幅落后于雅迪和爱玛

绿源电动车由倪捷、胡继红夫妻二人创立，两人也被称为国内两轮电动车产业的创始人，早在20世纪90年代末就已投身两轮电动车行业。

倪捷毕业于中国科学技术大学无线电系信息与系统专业，胡继红毕业于合肥工业大学电力系统自动化专业，两人均获工学硕士学位；由于两人的技术背景，也让绿源电动车与其它品牌不同，一直有着浓厚的技术风格。

绿源在招股书中称，根据弗若斯特沙利文的资料，截至2021年12月31日，绿源是中国拥有最多发明专利的电动两轮车生产商。在中国持有合共282项专利，其中42项为发明专利、178项为实用新型专利及62项为外观设计专利。

不过，专利数优先的绿源电动车，却没在销量上拉出优势。

雅迪和爱玛虽然创立晚于绿源，但依靠明星代言出了圈，并通过渠道下沉实现了销量突破。比如爱玛在2009年花费3000万元的代言费邀请周杰伦为代言人，雅迪也是陆续邀请了SHE、李敏镐、胡歌、范·迪塞尔代言，在品牌知名度以及销量上都实现了超越。

弗若斯特沙利文的报告显示，截至2021年年底，中国两轮电动车前九大制造商约占80.3%的市场份额。其中，排名前两位的是雅迪和爱玛，市场份额分别为27.9%和16.8%；而绿源排名第六，仅占中国两轮电动车市场3.9%的份额。

具体来看，2021年，雅迪、爱玛的销量分别为1386万辆、835万辆，而绿源电动车的销量则被甩了一大截，其全年销量为194.77万辆，仅为雅迪的十分之一左右。

销量差距背后，也有着渠道的差距。截至2022年上半年，爱玛的经销商数量超过2000家，终端门店数量超过2.5万个；而上半年绿源的经销商数量为1086个，终端门店数量超过9200个，不到爱玛的一半。

不过，绿源集团总裁倪捷似乎并不后悔走技术路线。他曾在接受媒体采访时表示，品牌之间的竞争要从简单的价格竞争、渠道竞争转向技术竞争、品质竞争、服务竞争。“我们除了埋头搞技术，就是冲锋搞探索，不断提出行业标准和规范建议，一路走来，确实错失了营销节点上的一些时机，但我们从未后悔。”

盈利能力不足，平均每辆车仅赚30元

不过遗憾的是，虽然绿源一直主打技术，但却并未在两轮电动车智能化、高端化的浪潮中把握先机。

2014年，小牛电动车成立，其主打智能、高端的定位，让传统两轮电动车企业们感受到了降维打击；而后来，两轮电动车赛道的新玩家越来越多，九号公司、哈啰等智能硬件企业和互联网企业纷纷入局。

爱玛和雅迪不仅大力投入智能化，同时专门推出了高端子品牌，跟上了智能化、高端化的浪潮。而与雅迪、爱玛，以及这些新势力相比，绿源的动作显然慢了，处于被动应对的局面。

这从绿源的产品平均售价中也可以看出。根据弗若斯特沙利文资料，基于生产商建议定价，两轮电动车市场可分为高端市场（3500元以上）、中端市场（1500元至3500元）及入门级市场（1500元以下）。

而2021年，绿源的电动自行车、电动轻便摩托车、电动摩托车的平均售价分别为1168元、1496元、1724元；2022上半年，三类产品平均售价分别为1289元、1527元、1801元。产品以入门级市场以及中端市场为主，在高端化上有待突破。

数据显示，2019年、2020年、2021年及2022上半年，绿源的毛利率分别为13%、11.2%、9.9%、8.6%，处于连年下降趋势；同时，与雅迪、爱玛、小牛等友商相比，绿源的毛利率也处于较低水平。

小牛财务数据显示，其产品平均单价超过了3000元。2019-2021年小牛电动的销售毛利率分别为23.43%、22.88%和21.94%。

绿源的利润确实很微薄。

2019年至2021年，绿源收入分别为24.95亿元、23.78亿元和34.18亿元，净利润分别为6973.9万元、4028.1万元、5926.0万元，净利润率分别为2.8%、1.7%和 1.7%，盈利能力处于下降状态。

如果按照2021年的数据计算，当年绿源电动车的销量为194.77万辆，净利润为5926.0万元，平均每辆车仅赚30元。

一部车骑10年？质量问题频出

为了在品牌上打出差异化，绿源提出了“一部车骑10年”的品牌定位和宣传口号。

但尴尬的是，绿源在产品质量上并未做到宣传口号的标准。招股书显示，于往绩记录期间，共有113名经销商及子经销商分别于2019年、2020年及2021年及截至2022年6月30日止六个月受到40、21、44及17项行政处罚决定。根据相关行政处罚决定，相关中国行政机关施加的行政处罚主要涉及在（其中包括）最高车速、整车重量或尺寸、脚踏功能、制动距离、轮胎宽度及短路保护方面与相关产品标准或产品资格证书不符合的情况。

而安全隐患更大的是，在黑猫投诉上，不少用户反馈绿源INNO系列电动车存在质量问题，行驶中出现电池突然断电的情况。

根据绿源官方介绍，INNO系列属于绿源电动自行车中的豪华款，主要市场为中国一线及二线城市，配备锂离子电池，续航里程可达100公里。

一位用户投诉称，2021年其花费4000多元购买了绿源INNO7电动车，但该产品存在多处缺陷。比如轮胎设计缺陷，容易侧滑致人受伤；电池缺陷，中途断电导致拖行回家；此外还存在中控缺陷、刹车异响等。而在向绿源客服反馈之后，还遭遇了人格侮辱，称用户“不就是为了些赔偿吗”。

另一位用户也反馈，今年3月购买了INNO7 26A版本，使用半年后开始出现自动断电的现象。“其中几次断电停在了红绿灯路口，严重危害人身安全。最后一次断电，电池无法充电，要求退车。”他说。

新浪科技发现，绿源INNO系列电动车突然断电的现象并不是孤立，在绿源电动车贴吧中，也有不少用户反馈存在此类问题，电池还有20%、30%，甚至还有47%却出现突然断电的。轻则要推行回家，严重的导致驾驶人摔倒受伤。

“号称可以开10年，结果买了刚过一年就不行了。”多位用户质疑道，绿源电动车并未达到如宣传所说的产品质量。这不仅关乎绿源的品牌形象，更关系着绿源用户的人身安全，绿源需要对此系列问题给出原因以及相应的解决方案。