300亿蒸发！假账帝国碟中谍，怎样理解康美药业造假案

康美药业的崛起之路

（一）创业起点与早期发展
康美药业创始人马兴田出生于广东普宁下架山镇碗仔村。其创业之路源于与妻子许冬瑾的结合，许冬瑾家庭在当地药材生意领域颇具影响力，马兴田借此获得天使投资，开启了中药药材店经营。1996 年，马兴田凭借对三七行情的精准判断，赚取第一桶金。
1997 年，康美药业在普宁成立，初期涉足化学药领域。马兴田组建专家委员会，成立化学药生产基地，在当时国内药品生产 GMP 标准尚未规范的情况下，积极努力，使康美药业成为全国第 43 家、粤东第一家通过 GMP 认证的制药企业，并通过购买西药发明专利和研发新药，迅速在制药行业崭露头角。

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（二）中药产业布局与辉煌成就
2001 年康美药业在上交所挂牌上市后，马兴田敏锐察觉到中药产业的商机。2002 年起，康美药业大力投资中药产业，建设现代中药饮片产业化示范基地，推出中药饮片小包装，高薪聘请老药师打造炮制工艺，推动了中药的标准化、规模化生产，成为行业典范。
在产业链布局上，康美药业在上游建立 30 万亩中药药材种植基地；中游攻占药材市场，打造中药城，建立多个生产基地和物流配送中心；下游向医院等终端延伸，开展多种业务，并打造中医药信息化平台。
一系列布局使康美药业营收从 2002 年的 4.1 亿元增长到 2011 年的 60.8 亿元，净利润在 2012 年攀升至 14.41 亿元，上市十年股票升幅近 8 倍，市值超 300 亿元，马兴田家族也跻身胡润百富榜前列，同时康美药业凭借一部《康美之恋》MV 在央视播出，知名度和美誉度大幅提升。

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财务造假疑云初现与风波起伏

（一）首次被质疑与危机化解
2012 年 12 月 15 日，中能兴业与证券市场周刊联合发布《康美谎言》一文，指出康美药业涉嫌财务造假，虚增利润 18.47 亿元，并揭露其在土地购买和项目建设方面存在诸多问题，如土地使用权造假、重复购买土地、项目位置与实际不符、仓库面积缩水、土地资产虚增等。文章发布当日康美药业股价跌停，但随后康美发布公告反驳，稳定了局势。

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（二）后续风波与争议
2013 年 3 月，证券市场周刊再次刊登《康美谎言第二季》，更正虚增投资金额约 17.7 亿元，并指出康美名下土地多为荒山。期间，因众多中药企业负面新闻频发，康美药业财务造假问题被视为行业受资本恶意做空的一部分，未被市场深入追究。
此后，康美药业又陷入药品安全风波，其生产的菊皇茶、菊花人参产品等多次因不符合食品安全标准或违法添加行为被处罚通报，还被卷入传销争议，其直销模式被指超出批准范围、存在传销套路，但康美药业股价却在经历这些风波后先跌停又诡异上扬，2018 年 5 月市值达到 1200 多亿元的新高。

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股价闪崩与真相揭露

（一）股价闪崩事件
2018 年 7 月，一篇质疑康美药业财报的文章引发关注，指出其存贷双高问题，但起初未在市场激起大的水花。8 月 10 日，香港苹果日报以付费广告版面报道康美药业负面新闻，被视为新一轮做空，但股价仅轻微波动。10 月 16 日，康美药业股价早盘闪崩，市值缩水近百亿，午盘后虽有撬板但最终收跌 5.97%。10 月 17 日，股票再度闪崩跌停，15 康美债单日跌幅超 20%，此后市值迅速腰斩。

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（二）背后真相浮出水面
10 月 25 日，第一财经文章揭开部分真相，原来康美药业股价背后有幕后黑手王廉君。王廉君曾在康美药业任职，其所在的博裕投资由马兴田和许冬瑾占股 100%，且王廉君在股价大跌前因涉嫌操纵股票和内幕交易被公安经侦部门采取强制措施。
此外，还有猜测认为康美药业股价与潮汕帮坐庄有关，其与多家深圳本地潮汕籍实控人公司股价走势高度一致，且康美药业曾与相关公司有合作，在康美出事前夜疑似资金出逃。

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财务造假的全面曝光与深度剖析

（一）证监会立案调查与结果
2018 年 12 月底，证监会因日常监管发现康美药业财务报告真实性存疑、涉嫌虚假陈述等违法违规行为立案调查。经调查发现，2016 - 2018 年，康美药业累计虚增营业收入 291.28 亿元，虚增货币资金 886 亿元，财务报告存在重大遗漏，未按规定披露控股股东及其关联方非经营性占用资金的关联交易情况，2018 年还虚增固定资产、在建工程、投资性房地产共计 36 亿元。
（二）造假手段与动机剖析
康美药业造假手段主要围绕虚增资产、虚减负债和虚增收入展开。通过伪造业务凭证虚增收入和利润，如 2018 年上半年虚增收入和利润高达 84.84 亿元；虚假记载固定资产等，将不满足条件的工程项目纳入年报且财务管理不规范；伪造银行存单虚增货币资金，在 2016 - 2018 年间通过伪造大额定期存单和银行对账单达到目的。
其造假动机主要是维护业绩以支撑市值，控股股东财富与市值紧密相连，而康美药业负债规模大，资金流动性压力大，为偿还债务持续融资，同时副业发展失败，主业增长乏力，只能通过财务造假加快融资步伐。

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造假背后的公司治理漏洞与利益链条

（一）公司内部治理问题
康美药业自成立以来几乎是马兴田家族一言堂。股东会中马兴田家族控股比例极高，拥有绝对权力；董事会里马兴田任董事长，妻子许冬瑾任副董事长，家族控制权明显，且独立董事未发挥有效监督作用，在 2018 年 14 次董事会会议中从未发表否定意见；公司管理层面，重要职务多由马兴田家族人员担任，监事会和审计委员会流于形式，无法对公司行为进行有效限制。
（二）外部利益链条勾结
在康美药业财务造假案中，正中珠江会计师事务所扮演重要角色。其与康美合作长达 19 年，在审计过程中多有疏忽，对高风险项目仅执行常规函证程序，未确认银行回函真实性，且前后审计意见矛盾。事情败露后被证监会立案调查，受其影响多家科创企业终止上市，众多上市公司与其终止合作，证监会对其开出巨额罚单。

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广发证券也是关键帮凶，从康美上市到融资发债、股票质押融资等均深度参与，在康美药业股票上市保荐书中给出不实评价，且与康美相互关联，如康美入股广发基金等。康美药业还通过行贿等手段打通关系，包括向原证监会发行监管部相关人员、地方官员行贿，以获取上市便利、土地资源等支持。
在其造假过程中，众多环节相互勾结，形成了一条完整的利益链条，严重损害了投资者利益，破坏了资本市场的正常秩序，也凸显了监管的漏洞与不足，为资本市场监管制度的完善敲响了警钟，同时也警示投资者要提高风险意识和识别能力，避免陷入类似的投资陷阱。
文章来源：冲浪普拉斯